El presidente Donald Trump ha criticado ruidosamente y persistentemente al presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, con la mirada puesta en el próximo año, cuando pueda elegir un nuevo jefe de la Reserva Federal más alineado con sus propios puntos de vista.
Pero en la carrera por reemplazar a Powell, gran parte de la conversación se ha centrado en algo que no parece particularmente trumpista: limitar el tamaño de las tenencias financieras de la Reserva Federal.
A Trump, como se sabe, le encantan las tasas bajas. Ha dicho repetidamente que quiere tasas hipotecarias más bajas y reducir la cantidad de intereses que el gobierno federal paga por su deuda.
Y, sin embargo, parece estar ganando impulso para frenar una herramienta de la Reserva Federal que apunta a hacer exactamente eso.
La razón por la que EE.UU. El hecho de que las tenencias del banco central sean tan grandes (muy superiores a los 6 billones de dólares) es que la institución actuó durante las últimas dos crisis para estimular la economía más allá de simplemente reducir las tasas de interés a corto plazo a cero. Para reducir las tasas a largo plazo, que son más importantes para los prestatarios que buscan financiar la compra de una casa o un automóvil, la Reserva Federal también aumentó su saldo adquiriendo billones de dólares en Estados Unidos. deuda pública y valores respaldados por hipotecas.
Ahora, los aliados de Trump están debatiendo si la Reserva Federal debería hacer menos en la próxima recesión.
Plantea una pregunta potencialmente reveladora mientras el presidente sopesa su decisión de encabezar el banco central: ¿quiere reducir la influencia de la Reserva Federal sobre los mercados, o quiere utilizar esa influencia para promover su deseo de tener las tasas más bajas posibles?.
El secretario del Tesoro, Scott Bessent, que dirige el proceso de búsqueda y ha sido mencionado por Trump como candidato para el puesto, escribió en un artículo de 5.000 palabras en una revista que el banco central debe comprometerse a “reducir su impacto distorsionador en los mercados”.
Los republicanos han lamentado durante mucho tiempo que la gran huella de la Reserva Federal interfiera con la disciplina del mercado al inundar el sistema financiero con efectivo, y Bessent ha calificado en términos generales la relación actual entre el gobierno y los mercados como poco saludable.
Ese sentimiento también ha sido compartido por otros candidatos en la lista corta para presidente de la Fed. “Saquen dinero de Wall Street”, dijo recientemente en Fox Business el ex miembro de la junta de la Reserva Federal, Kevin Warsh, marcando la posición en términos populistas.
El mes pasado le preguntó a Bessent en una mesa redonda de prensa si estaba buscando candidatos para presidente de la Fed que abogaran por un equilibrio más pequeño, y no estaba del todo dispuesto a llegar a ese punto. Dijo que su punto en el artículo de la revista era más prospectivo: cautela sobre las compras de activos en el futuro, no sobre la reducción de la Reserva Federal en este momento.
“Solo decía que, al igual que los antibióticos, cada intervención sucesiva tiene menos eficacia”, me dijo. Sin embargo, reconoció que la reforma era parte de su objetivo en la búsqueda.
Pero la única vez que sé que Trump intervino en el tamaño del saldo de la Reserva Federal fue para decirles que dejaran de reducirlo porque le preocupaba que el efectivo no fluyera con tanta libertad en los mercados de financiación clave.
“Deténganse con las 50 B”, dijo en una publicación esotérica de Twitter en diciembre de 2018, en referencia a que la Reserva Federal redujo sus tenencias en ese momento en un máximo de 50 mil millones de dólares cada mes.
Algunos de los principales candidatos a la Reserva Federal parecen tener instintos diferentes. Warsh ha presionado para limitar el tamaño del banco central durante aproximadamente 15 años. Sugirió que el saldo de la Reserva Federal debería reducirse y argumentó que hacerlo, a su vez, permitirá al banco central reducir las tasas de corto plazo sin avivar la inflación (digamos que no todos están de acuerdo).
Michelle Bowman, miembro de la junta de la Reserva Federal, a quien Bessent también ha incluido entre los finalistas, ha pedido “el saldo más pequeño posible”, aunque lo presentó como una forma de proporcionar más espacio “para responder a futuras crisis o crisis económicas sin preocuparse de si hay suficiente espacio para ampliar el equilibrio como herramienta potencial”.
Tampoco descarte por completo a Bessent para presidir la Reserva Federal. Anteriormente se había retirado de la contienda, pero esto es lo que Trump dijo hace poco: “Estoy pensando en él para la Reserva Federal… pero no aceptará el trabajo. Le gusta ser [secretario] del Tesoro, así que no estamos pensando en él, realmente”.
Parte de lo que está sucediendo aquí es que la preocupación por el alcance de la Reserva Federal parece animar genuinamente a Bessent, Warsh y otros.
En muchos sentidos, el argumento del jefe del Tesoro parece ser el de un gobierno pequeño. En su artículo para la revista International Economy, dijo que las compras de activos de la Reserva Federal, una herramienta política conocida como “flexibilización cuantitativa”, ayudaron a dar cabida a un gasto masivo por parte del Congreso a raíz de la Covid y alimentaron la desigualdad de riqueza al reforzar de forma antinatural los precios de los activos.
Pero cuesta creer que Trump, con su enfoque político altamente improvisado, quiera que un liderazgo de la Fed no arruine todas las políticas durante una recesión.
Aun así, esta podría ser la mejor oportunidad para los republicanos que quieren controlar la presencia de la Reserva Federal en los mercados.
Por ahora, el banco central dejará de reducir su saldo el 1 de diciembre. 1, una decisión destinada a evitar obstrucciones en las tuberías financieras en medio de señales de que el efectivo se está volviendo más caro. Esa decisión fue apoyada por el miembro de la junta de la Fed, Stephen Miran, quien se encuentra en una licencia de su trabajo como economista jefe de la Casa Blanca.
Miranme argumentó que el impulso resultante para los mercados podría ser limitado porque el banco central también reemplazará lentamente sus títulos respaldados por hipotecas con bonos de corto plazo estadounidenses. deuda del gobierno. Eso significa que los mercados asumirán más riesgos asociados con la deuda a más largo plazo que anteriormente había asumido la Reserva Federal.
En cuanto a intervenciones más proactivas, Miran dijo que no se opone a la QE cuando “existe un riesgo creíble y sustancial, no menor”, para los mandatos de la Reserva Federal de máximo empleo y estabilidad de precios.
Vale la pena señalar que nadie está exactamente de acuerdo sobre el alcance de los efectos de la QE, incluido cómo cambia los precios del mercado y cuánto estimula la economía durante una crisis.
Powell, en un discurso el mes pasado, sugirió que, en retrospectiva, la Reserva Federal podría haber mantenido sus compras de activos durante demasiado tiempo en 2021, un argumento que esgrimieron algunos expertos en ese momento.
Pero también defendió la QE como una herramienta fundamental en momentos en que la Reserva Federal necesita más municiones para impulsar la economía, como durante la pandemia de Covid en 2020, cuando los mercados se estaban paralizando y el desempleo se redujo.
La pregunta ahora es qué sucederá en los próximos meses, cuando la presidencia de Powell expire el próximo mes de mayo. Las voces que son más escépticas respecto de la QE han ganado poder e influencia, lo que sugiere que la respuesta de la Reserva Federal a futuras crisis podría ser diferente.
Aún así, no importa quién obtenga el puesto, hay razones para pensar que los funcionarios de la Reserva Federal designados por Trump se sentirían obligados a utilizar todas las herramientas a su disposición en una desaceleración, particularmente en un momento en que el costo de vida es una prioridad para los estadounidenses.
Como dice el refrán, no hay ateos en las trincheras.
