El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, se volvió viral el jueves por su concisa respuesta a mi pregunta sobre si se iría si el presidente electo Donald Trump se lo pidiera.
Su respuesta: “No”.
Fue una respuesta sorprendentemente confiada en un momento político volátil. Lo que es especialmente interesante es por qué Powell estaba en condiciones de hablar con tanta seguridad.
Está la ley, por supuesto: los miembros de la junta de la Reserva Federal sólo pueden ser destituidos “por causa justificada”, no sólo por desacuerdos políticos. (Está menos claro si el presidente podría ser degradado, aunque sería difícil desenredar al jefe de la Reserva Federal del proceso de fijación de tasas de interés).
Pero hay otra razón que tiene especial peso para Trump: el mercado de valores.
El presidente electo tiene un amplio margen de maniobra para establecer la agenda para los próximos cuatro años, ya que la semana pasada consolidó su dominio en el Partido Republicano de manera particularmente dramática.
Pero la tendencia de Trump a considerar los precios de las acciones como una medida de su éxito seguirá sirviendo para controlar sus instintos.
Lo hizo la última vez: Trump consideró despedir a Powell después de que el banco central elevara las tasas de interés en diciembre de 2018. A las acciones no les gustó nada la perspectiva. Los mercados ya estaban asustados por las guerras comerciales y la desaceleración del crecimiento, así como por la incertidumbre en torno a las medidas de la Reserva Federal, y los informes de que Trump podría intentar destituir al jefe del banco central empeoraron mucho las cosas.
El entonces secretario del Tesoro, Steven Mnuchin, intentó tranquilizar a los inversores tuiteando desde su cuenta personal, el día antes de Navidad, una cita de Trump diciendo que no creía tener derecho a despedir al jefe de la Reserva Federal.
Pero la incertidumbre aún condujo a uno de los peores días previos a la pandemia para las acciones durante la presidencia de Trump, según datos sobre el índice de referencia Russell 3000 que obtuve del London Stock Exchange Group. Las acciones dieron un suspiro de alivio el 1 de diciembre. 26 cuando Powell permaneció en el cargo;
Trump, que probablemente no esté ansioso por repetir esa experiencia a pesar de sus continuas críticas a Powell, ha sugerido recientemente que permitiría que el jefe del banco central termine su mandato actual, que finaliza en mayo de 2026.
“Creo que va a ser una especie de control” de la relación del presidente entrante con la Reserva Federal, dijo Brian Gardner, que rastrea Washington para la firma financiera Stifel. “A los mercados no les gustará la interferencia de ninguna administración, y una vez que Trump siente el precedente, todas las demás administraciones posteriores se sentirán envalentonadas a cruzar esa puerta”.
Está menos claro cómo los mercados darán forma a las otras políticas de Trump.
Las acciones han subido a máximos históricos en celebración de una aparente barrida republicana, un presagio de recortes de impuestos y desregulación, pero Wall Street también tiene temores ocultos sobre un resurgimiento de la inflación avivado por más aranceles y menos trabajadores inmigrantes.
Esa preocupación es una de las razones por las que las tasas de la deuda pública a largo plazo han estado aumentando a pesar de que el banco central ha comenzado a reducir los costos de endeudamiento, una señal de advertencia para Trump de que incluso si tuviera más influencia política sobre la Reserva Federal, no sería garantía de éxito.
El banco central guía los mercados. Pero si bien los inversores siguen y reaccionan obsesivamente a cada movimiento de la Reserva Federal, en realidad esta no los controla.
Para Trump, será más o menos lo mismo.
En su primer mandato, el presidente republicano provocó periódicamente que los precios de los activos oscilaran con pronunciamientos inesperados, pero la mayor parte de esa volatilidad duró poco. Y a menudo reaccionaba para calmar a los mercados. Cuando los inversores estaban nerviosos por las tensiones comerciales, por ejemplo, tuiteaba sobre las perspectivas de un acuerdo con China.
Aún así, dependiendo de cuán agresivamente aplique las políticas propuestas, Trump podría tener menos espacio para tranquilizar a los inversores esta vez, según los estrategas de mercado con los que hablé.
“El panorama es totalmente diferente”, afirmó Kevin Gordon, estratega de inversiones senior de Charles Schwab.
Aunque la economía es sólida en general, hay muchos riesgos acechando a los futuros responsables de la formulación de políticas. La Reserva Federal todavía está tratando de enfriar un poco más la inflación sin dañar el mercado laboral, mientras que los sectores sensibles al comercio, como la manufactura y la vivienda, se han recuperado lentamente de la pandemia en medio de tasas altas. Mientras tanto, los niveles de deuda pública son mucho más altos de lo que eran, lo que podría limitar la capacidad del Congreso para aumentar los déficits.
Todo eso constituye una receta fácil para el nerviosismo del mercado como reacción a las políticas de Washington.
El grado en que Trump choque con Powell probablemente también dependerá del mercado de valores. No es coincidencia que la última vez que el presidente electo considerara destituir al jefe de la Reserva Federal fuera porque la subida de tipos de Powell había provocado una ola de ventas.
Por ahora, el mercado sigue alcanzando nuevos máximos, con el S&P 500 subiendo más del 26 por ciento este año, un entorno mucho más favorable a Trump.
En 2020, el jefe de la Reserva Federal desempeñó un papel central a la hora de evitar una crisis financiera al inicio de la Covid y ayudó a los mercados a recuperarse de una caída en picada, y el presidente estaba satisfecho.
“He sido crítico, pero en muchos sentidos lo llamo mi ‘MIP'”, dijo Trump a los periodistas en mayo de ese año. “¿Sabes qué es un MIP? Se llama premio al jugador que más ha mejorado”.
