El futuro presidente de la Reserva Federal del presidente Donald Trump ya enfrentaba una tarea desalentadora: hacer malabarismos con mercados financieros cautelosos, indicadores económicos difíciles de interpretar, la política interna compleja y en expansión dentro del propio banco central y un presidente temerario cuya búsqueda de tasas de interés más bajas ha consumido gran parte de su atención este año.
Pero mientras se concentra en su elección final, Trump está aumentando aún más la tensión para quien obtenga el puesto después del presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, al impulsar políticas que podrían empeorar la inflación, incluso mientras continúa presionando a la Reserva Federal para que declare la victoria sobre los aumentos de precios.
Una de las ideas del presidente para aumentar la asequibilidad es repartir “dividendos arancelarios”: cheques de 2.000 dólares a familias que ganan menos de 100.000 dólares. Si esto le suena familiar, quizás recuerde que el expresidente Joe Biden envió cheques en 2021 mientras la economía se recuperaba de la pandemia de Covid.
Tal vez también recuerden la inflación más alta en cuatro décadas que vino después. No está claro por qué los cheques más grandes enviados ahora, cuando la inflación ha bajado considerablemente desde su punto máximo pero aún es elevada, conducirían a un resultado más productivo. (Respuesta del secretario del Tesoro, Scott Bessent, dada a Fox News: “Tal vez podríamos persuadir a los estadounidenses para que salven eso”. Citó el lanzamiento por parte de la administración de las llamadas cuentas Trump).
Trump también continúa investigando los aranceles que están haciendo subir los precios de una variedad de productos, y el próximo año traerá negociaciones comerciales potenciales de alto riesgo con Canadá y México. Esas dinámicas pondrán a prueba continuamente la teoría de trabajo de la Reserva Federal de que los aranceles sólo harán subir los precios una vez en lugar de conducir a un ciclo de inflación más preocupante.
Y, por supuesto, el presidente sigue exigiendo tasas de interés más bajas a la Reserva Federal, una interacción que podría erosionar la credibilidad del banco central y debilitar su capacidad para limitar la inflación.
“Dejar atrás la crisis de inflación y asequibilidad de Joe Biden ha sido una prioridad del primer día para el presidente Trump, y esta prioridad ha informado a casi todos los anuncios políticos importantes de la administración”, dijo el portavoz de la Casa Blanca, Kush Desi, en un comunicado, y agregó que cualquier conclusión sobre posibles políticas es especulación “a menos que la administración revele oficialmente los detalles”.
Es cierto que el plan de pago de tarifas requeriría el consentimiento del Congreso, lo que siempre es una perspectiva incierta. Pero la idea es un ejemplo de cómo Trump podría complicar aún más la difícil tarea de la Reserva Federal de amortiguar un mercado laboral debilitado y evitar niveles problemáticos de inflación.
En otras palabras, el mandato del próximo presidente de la Reserva Federal se vuelve cada día más precario, y las tensiones serán difíciles de sortear para cualquiera, incluso para el asesor de Trump desde hace mucho tiempo, Kevin Hassett, ahora visto como el favorito para el puesto.
El doctor en economía y alto asesor de la Casa Blanca ha sido un mensajero leal al presidente, incluso de maneras que hacen que incluso algunos de sus amigos se preocupen por la independencia de la Reserva Federal de la política en caso de que él sea elegido presidente.
Pero probablemente existen límites en cuanto a cuánto puede comunicar un presidente autorizado de la Fed de una manera que sirva al mensaje político de la administración Trump. Incluso un comunicador político experimentado como Hassett se vería en apuros para conciliar las políticas contrapuestas y las presiones políticas provenientes de la Casa Blanca, una tarea que se le pediría que realizara constantemente como candidato.
Las nociones simultáneas de que se deben reducir las tasas de interés, que la economía va muy bien y que la inflación no está impulsada por los aranceles no encajan perfectamente. Los dos argumentos más simples a favor de tasas más bajas son que la economía suficiente se está debilitando lo como para merecer medidas a pesar de la inflación elevada, o que se cree que los precios no seguirán subiendo tan rápido después de que las empresas absorban los aranceles.
Otro aspirante al puesto, Christopher Waller, miembro de la junta de la Reserva Federal, ha estado combinando ambos argumentos. En la contienda por la presidencia de la Reserva Federal, los inversionistas de Wall Street y los conocedores del banco central han tendido a favorecer a Waller, quien fue nombrado miembro de la Reserva Federal por Trump en su primer mandato y ha demostrado ser un firme defensor de los recortes de tasas. Pero no tiene la relación con Trump que tiene Hassett. Y él también probablemente tendría dificultades para equilibrar todos estos imperativos en competencia, aunque está haciendo un intento razonable por lograrlo.
Waller expuso sus conclusiones de los datos económicos disponibles en un discurso reciente. “Primero, que el mercado laboral todavía está débil y cerca de estancarse”, dijo. “En segundo lugar, la inflación hasta septiembre siguió mostrando efectos relativamente pequeños de los aranceles”, lo que respalda la idea de que los derechos de importación “no son una fuente persistente de inflación”.
Los colegas de Waller han acordado bastante bajar las tasas un par de veces este otoño, y se espera otro recorte la próxima semana, pero parecen reacciones a ir más lejos en el nuevo año. Para cumplir los deseos de Trump de tasas dramáticamente más bajas, el próximo jefe de la Reserva Federal tendrá que presentar argumentos convincentes al resto del comité que fija las tasas del banco central de que reducir los costos de endeudamiento es la medida correcta desde el punto de vista económico.
Y la creación de consenso en todo el comité de fijación de tipos de la Reserva Federal (compuesto por 19 miembros en total, de los cuales 12 tienen derecho a voto) no es una garantía (como lo demuestran últimamente las divisiones del banco central). La ex presidenta de la Reserva Federal, Janet Yellen, inició la práctica de hablar con cada uno de los miembros del comité antes de cada reunión de fijación de tipos, una tradición que Powell ha adoptado.
“Deberían simplemente conformarse con alguien que sea creíble y les consiga las tasas bajas que necesitan”, dijo Adam Ozimek, economista jefe del grupo de expertos Economic Innovation Group.
Como escribieron los economistas del Deutsche Bank en una nota a sus clientes el miércoles, Hassett podría tener problemas para convencer a sus colegas de que reduzcan las tasas “si su objetivo principal fuera implementar la meta declarada por el presidente” de tasas de interés dramáticamente más bajas que podrían correr el riesgo de reactivar la inflación.
“Hassett podría resultar más eficaz si se moviera hacia el centro del Comité y tratara de construir un consenso en torno a un camino político más moderado, como avanzar un poco más rápido” para aliviar la economía, escribieron.
El nuevo presidente de la Reserva Federal también tendrá que tener suficiente credibilidad en la lucha contra la inflación para evitar que los inversores once los rendimientos a largo plazo por temor a que no se controlen los aumentos de precios en el futuro.
Los mercados se han mostrado relativamente mansos en medio de especulaciones de que Hassett será la elección, aunque el Financial Times informó el miércoles que los inversores en bonos han anunciado en privado al Departamento del Tesoro que no ponga a Hassett al mando.
Tal vez haya una manera de que un nuevo presidente de la Reserva Federal logre todo esto. Mohamed El-Erian, que es, entre otras funciones, el principal asesor económico de Allianz, empresa matriz del gigante de gestión de activos PIMCO, argumentó que existe un camino creíble en el banco central para lograr tasas mucho más bajas y una perspectiva optimista sobre la economía.
La opinión de El-Erian es que eventualmente habrá importantes ganancias de productividad que se derivarán de avances en áreas como la inteligencia artificial, que permitirán un crecimiento más rápido sin una inflación problemática.
Sostuvo que el próximo jefe de la Reserva Federal debería abogar por reformas que conduzcan a consideraciones más amplias de los factores que afectan lo que produce la economía, no sólo cuánta demanda hay de bienes y servicios, un análisis que cree que conduciría a tasas más bajas con el tiempo.
“¿Qué pasa si la IA desvincula el PIB del empleo?”
“Si llega el próximo presidente de la Reserva Federal y su único objetivo es acelerar los recortes de tipos, quien quiera que sea el presidente de la Reserva Federal enfrentará desafíos”, añadió. En cambio, dijo, la persona debería entrar y decir: “Chicos, hemos cometido errores de pronóstico. … Realmente necesitamos analizar cómo hacemos lo que hacemos”.
Aún así, en el corto plazo, admitió El-Erian, el camino hacia tasas más bajas será más difícil. Eso podría provocar la ira de Trump.
El mes pasado, Hassett dijo en un evento organizado por el Club Económico de DC que el presidente sabe que no actuaría de manera partidista si consiguiera el puesto. También intentó ofrecer un mensaje tranquilizador a la audiencia sobre su propia credibilidad en el papel: no tendrá que seguir demostrando su valía.
“Una vez que confías en alguien, básicamente tienes la autoridad para ser independiente porque se confía en ti”, dijo sobre la dinámica con Trump.
Esa confianza se someterá a una prueba de estrés extrema si consigue el trabajo.
