Lo Que Preocupa A Janet Yellen

Yellen

Qué Preocupa a Janet Yellen Sobre el Sistema Financiero

La secretaria del Tesoro, Janet Yellen, dedica gran parte de su energía a pensar en lo que podría amenazar a Estados Unidos. sistema financiero.

Quiere asegurarse de que el mercado donde Estados Unidos. el gobierno pide dinero prestado está funcionando sin problemas. Le preocupan los fondos de cobertura que se endeudan. Le gustaría que los bancos estuvieran mejor preparados para una crisis.

Hoy en día, también hay otro elemento más fundamental en su lista: si tendremos una transición pacífica del poder después de las elecciones de 2024.

En una entrevista telefónica el miércoles por la tarde, Yellen me explicó lo que está en juego.

La transferencia fluida del poder después de las elecciones, dijo, es “realmente esencial para que tengamos un sistema democrático y un gobierno democrático, y una de las tremendas fortalezas de nuestro sistema financiero es que se basa en instituciones sólidas y un estado de derecho”.

El mercado de EE.UU. la deuda “es el mercado más profundo, más líquido y más importante que está en la base de todo el sistema financiero global”.

“Si uno dice: ‘¿Qué nos permite desempeñar este papel?’, ciertamente es que tenemos una economía bien administrada, pero también un profundo respeto por el Estado de derecho”, añadió. “Y las instituciones que promueven eso nos permiten tener mercados de capital abiertos, ricos y profundos”.

Hablé con Yellen antes de un discurso que dará en Nueva York el jueves, en el que presentará un argumento contundente: que el trabajo realizado para regular el sector financiero en la década y media desde la crisis crediticia de 2008 ha valido la pena. En el centro de su caso está el Consejo de Supervisión de la Estabilidad Financiera, un panel de altos funcionarios reguladores que preside el secretario del Tesoro, y que Yellen se atribuye el mérito de haber revitalizado.

Pero Yellen también reconoce cierta fragilidad a la hora de preservar ese trabajo. Si bien la jefa del Tesoro no me mencionó el nombre del expresidente Donald Trump, la perspectiva de una desregulación agresiva bajo un nuevo presidente pende sobre sus palabras.

“Un sistema financiero resiliente es fundamental para una economía fuerte”, dirá en su discurso, según un texto que vi con anticipación. “Y fortalecerlo requiere insistir en una regulación cuidadosa, incluso frente a los desafíos de quienes abogan por hacer retroceder las políticas y regulaciones”.

Le pregunté en quién estaba pensando en ese pasaje, y señaló el mandato de su predecesor, Steven Mnuchin (nuevamente, no por su nombre), argumentando que el enfoque del Tesoro en la estabilidad financiera “prácticamente había desaparecido” cuando ella asumió el cargo.

Sin duda, Mnuchin consideraría poco caritativa esta caracterización, sobre todo porque pasó una parte importante de 2020 evitando una crisis financiera que casi ocurrió al inicio de la pandemia de Covid.

Pero la esencia del argumento de Yellen es que el personal y el presupuesto habían sido recortados en el FSOC, un panel por lo demás poderoso que incluye a funcionarios como el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, y el presidente de la SEC, Gary Gensler.

Como secretaria del Tesoro, Yellen ha presidido reformas al mercado del Tesoro donde EE.UU. Se vende deuda pública, con el objetivo de garantizar que siga funcionando bien incluso durante una crisis. Ha revivido el trabajo dedicado del consejo al examinar los fondos de cobertura y ha lanzado un esfuerzo para explorar los riesgos potenciales de mercado que plantea el cambio climático. Y ha agudizado la hoja regulatoria del FSOC para las empresas con influencia en todo el sistema financiero.

Hay lagunas en el argumento de Yellen, algunas de las cuales apuntan a cuestiones muy actuales sobre el régimen regulatorio implementado después de la crisis financiera de 2008. Si Yellen ha dado una sacudida de energía al FSOC, eso no significa necesariamente que el panel realmente esté brindando la supervisión para la que fue diseñado.

Las agencias gubernamentales han hecho mucho para reforzar las defensas de los bancos desde 2008, aunque todavía están afinando ese libro de reglas. Este es un punto central que Yellen plantea en su discurso.

Pero las instituciones que no eran bancos –como AIG y Lehman Brothers– desempeñaron un papel enorme en la crisis. Y el consejo financiero, creado bajo la Ley Dodd-Frank de 2010, tuvo la tarea de examinar a esas entidades no bancarias, es decir, encontrar el próximo Lehman Brothers potencial y asegurarse de que esté regulado adecuadamente.

Hubo algunas empresas que el FSOC tomó medidas enérgicas bajo la administración Obama, pero por diversas razones, ninguna de ellas enfrenta ya ese escrutinio más intenso. Como presidenta de la Reserva Federal durante el primer año de la presidencia de Trump, la propia Yellen votó junto con Mnuchin para permitir que AIG, para entonces una empresa más pequeña, ya no enfrentara supervisión federal.

El consejo es, de manera importante, un mecanismo que obliga a actuar para lograr que las agencias reguladoras hablen entre sí. No estoy bromeando: ese es un papel más crucial de lo que piensas. Esas conversaciones pueden ayudar a impulsar más reglas por parte de las agencias individuales que componen el consejo. Y funcionarios de todas las administraciones le han encontrado utilidad: Mark Calabria, el libertario jefe de financiamiento inmobiliario de Trump, logró empujar al FSOC hacia un mayor escrutinio del mercado donde los inversionistas compran hipotecas.

Pero no ha llenado tantas lagunas regulatorias como tal vez pretendían los legisladores.

Recientemente le pregunté a Andrew Olmem, un alto funcionario económico de la Casa Blanca de Trump, cuál ve como el futuro del FSOC (fuera del contexto de Yellen o su discurso), y básicamente dijo que cree que la gente espera más del consejo de lo que puede.

“Es una función útil reunir [a los jefes de las agencias financieras], pero es un desafío para el FSOC ser la fuerza impulsora porque simplemente no tiene las autoridades legales que tienen los otros reguladores financieros”, dijo Olmem, quien es

Yellen me defendió el panel como algo más que un “festival de charlas” y subrayó por qué sigue valiendo la pena al citar vulnerabilidades en mercados importantes expuestas durante la pandemia.

“Se requirió una intervención realmente sin precedentes por parte de la Reserva Federal… para hacer frente a estos riesgos”, dijo. “Así que no es que las amenazas hayan desaparecido”.

“Había que ocuparse de ellos. Y creo que ciertamente hemos logrado avances”, añadió.

Esencialmente, Yellen está planteando varios puntos notables. Primero, que quienes dijeron que más reglas perjudicarían a los bancos estaban equivocados. En segundo lugar, el propio FSOC ha realizado un trabajo valioso bajo su liderazgo. Y luego, quizás lo más importante: sostiene que hay más trabajo por hacer del que el consejo y los futuros reguladores no deberían retirarse.

“El trabajo para construir y mantener un sistema financiero resiliente nunca termina”, dirá en su discurso. “Nunca podremos simplemente declarar la victoria. Y los éxitos pueden ser difíciles de apreciar plenamente porque a menudo implican haber evitado contrafactuales. Pero eso no los hace menos significativos”.

La estabilidad financiera es una pieza clave y subestimada del legado de Yellen, un tema tanto en su época como presidenta de la Reserva Federal como como secretaria del Tesoro.

Pero el marco que ella ayudó a construir será puesto a prueba continuamente, tanto por sus sucesores como por futuras crisis económicas, y tal vez también políticas.

Leave a Reply

Your email address will not be published. Required fields are marked *